La governance monetaria al centro della scena

I tassi di cambio in Venezuela, ufficiale e parallelo, hanno subito importanti fluttuazioni nei giorni recenti. Questo fenomeno può essere considerato inedito per l’anno in corso, motivo per cui è diventato il tema principale di attenzione nel panorama economico nazionale.

Il valore del dollaro parallelo, rilevato principalmente tramite indicatori non ufficiali e account della rete Instagram come “Monitor Dólar Venezuela”, si è distanziato dal prezzo di riferimento pubblicato dalla Banca Centrale del Venezuela (BCV). Questa breccia cambiaria ha raggiunto il 26,2% il 10 ottobre, quando il dollaro parallelo è stato quotato a 47,5 bolívares per unità, mentre il BCV lo ha fissato a 37,6.

Con questa differenza di 9,8 bolívares tra i due indicatori, si è verificato un disordine nelle operazioni cambiarie e nei prezzi delle attività economiche — circoscritte all’informalità — che non utilizzano il tasso di cambio istituzionale.

Al di là di queste distorsioni concrete, manifestate speculativamente nell’economia quotidiana, l’elemento principale che è sopravvenuto a causa della differenza di cambio è l’incertezza tra gli agenti economici.

Scivolamento dei tassi di cambio

Nel corso del 2024 il dinamismo del dollaro BCV è stato minimo, oscillando tra i 35 e i 37 bolívares per unità nel periodo gennaio-luglio.

Il tasso di cambio ha una relazione diretta con altre variabili di peso nel comportamento macroeconomico, come l’inflazione. Durante il 2024, il Venezuela è riuscito a ridurre significativamente questo indicatore, registrando dati che non si vedevano da oltre un decennio.

Nel periodo gennaio-settembre di quest’anno l’inflazione accumulata è stata dell’11,5%.

Nel 2023, nello stesso periodo, la somma è stata del 104,9%, secondo la BCV. La riduzione è stata più che notevole.

Negli ultimi due anni, il paese ha interrotto la tendenza iperinflazionaria, esacerbata a causa del blocco illegale all’economia venezuelana. Chiaramente, il comportamento del tasso di cambio BCV è stato una delle chiavi per la costruzione dei prezzi e, di conseguenza, per il basso ritmo inflazionistico.

Tuttavia, all’inizio di luglio e dopo la situazione post-elettorale delle presidenziali del 28 dello stesso mese, tale indicatore ha cominciato a distanziarsi da quello ufficiale.

Questo schema potrebbe indicare un collegamento tra le variabili politiche, come l’’incertezza’, e quelle che regolano il sistema diffuso, informale e poco trasparente della costruzione del prezzo del dollaro parallelo, che tende a comportarsi in modo irregolare in contesti politici di tensione.

Inoltre, in varie occasioni, il tasso di cambio illegale ha disputato la governance sulle dinamiche valutarie, spesso promuovendo insicurezza economica, reazioni a catena e tendenze speculative.

Negli ultimi giorni, lo scivolamento del tasso parallelo ha creato un divario che ha portato a un adeguamento dei prezzi nei prodotti commerciali venduti utilizzando il dollaro BCV come riferimento, al fine di ridurre la breccia di fatto per lo svolgimento di certe attività quotidiane.

Fino al 16 ottobre, il tasso di cambio parallelo ha raggiunto i 46,8 bolívares. Il tasso di riferimento BCV, da parte sua, è scivolato fino a 38,9. La differenza si è ridotta al 16,9%, un valore ancora alto se confrontato con il range del 5-8% che entrambi gli indicatori hanno mantenuto per quasi tutto l’anno.

Al momento non ci sono cause definitivamente chiare riguardo a questi scivolamenti. Tuttavia, i fattori che stanno incidendo su questo comportamento sono molteplici e potrebbero coesistere tra loro senza escludersi a vicenda.

#Da un lato, è naturale che in un’economia con le caratteristiche del sistema venezuelano — sotto blocco — si verifichi una variazione del tasso di cambio, considerando che è rimasto stabile per gran parte dell’anno. Fino al 4 ottobre la liquidità monetaria era aumentata del 106,6% da gennaio.

#Non c’è stata una “carenza” di valuta estera nella struttura cambiaria. Lunedì 14 ottobre, la BCV ha messo in vendita 180 milioni di dollari per contribuire a stabilizzare il valore del bolívar rispetto al dollaro. Da inizio anno, tale ente ha incorporato 4163 milioni di dollari. Secondo il media digitale economico Banca y Negocios, nel periodo gennaio-agosto di quest’anno l’istituzione ha aumentato l’assegnazione del 23%, rispetto allo stesso periodo del 2023.

#La variabile “incertezza”, come componente di questo quadro, è chiaramente una creazione politica. In teoria, il tasso di cambio sta aumentando a causa della possibilità di instabilità politica, inasprimento delle sanzioni economiche e rischi di colpi di Stato. La promozione dell’”insicurezza economica” potrebbe creare una corsa o una reazione in cui vari agenti economici si liberino dei loro bolívares e si rivolgano al mercato valutario nell’aspettativa di una ‘crisi’ nel prossimo futuro.

#Nel periodo corrispondente al terzo trimestre dell’anno, le attività commerciali aumentano la loro attività per acquisire beni che saranno venduti a dicembre, il periodo di maggior consumo dell’anno. Potrebbe esserci una domanda aggiuntiva di valuta che non viene assorbita dal sistema valutario, spingendo vari attori commerciali a rivolgersi al mercato parallelo.

Misure e aggiustamenti

La BCV ha incrementato i termini di emissione dei Titoli di Copertura Valutaria e, da ora in poi, il periodo minimo di validità di questi strumenti sarà di 14 giorni, mentre il massimo è stato fissato a 90 giorni.

Questa misura è complementare e contribuisce a mitigare le pressioni sul sistema cambiario. Questi titoli a breve termine sono un’interessante opzione per la protezione del potere d’acquisto, poiché sono indicizzati al cambio attraverso l’indice di investimento (IDI) e offrono rendimenti tra il 14,25% e il 16% in periodi da 14 a 90 giorni.

Allo stesso modo, i titoli di copertura sono strumenti di politica monetaria che si presentano come un meccanismo alternativo all’acquisizione di valuta con rendimenti equivalenti, con l’obiettivo di ridurre la pressione sulla domanda di dollari.

Come accennato, il tasso di cambio riferito dalla BCV è aumentato da 37,6 a 38,9 bolívares per dollaro.

Questo lascia presagire la possibilità che il dollaro BCV subisca rialzi come forma di aggiustamento, per ragioni di governance valutaria e come parte di uno scivolamento naturale e necessario.

Il Governo Nazionale, che mantiene una politica costante di acquisto di bolívares nel sistema cambiario, dovrà adempiere a vari impegni in materia di salari, pensioni e opere pubbliche entro la fine di quest’anno.

Ciò probabilmente significherà la collocazione di valuta estera nel sistema per acquisire moneta nazionale. Di conseguenza, il meccanismo a volte erroneamente chiamato “interventi valutari” continuerà e potrebbe intensificarsi nel resto del 2024.

Los factores que inciden en el comportamiento del dólar en Venezuela | Misión Verdad

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La gobernanza monetaria en el centro de la escena

Los factores que inciden en el comportamiento del dólar en Venezuela

Los tipos de cambio en Venezuela, oficial y paralelo, han sido objeto de importantes fluctuaciones en días recientes. Este fenómeno se podría considerar inédito en lo que va de año, por lo cual se ha convertido en el principal tema de atención en el panorama económico nacional.

El valor del dólar paralelo, referido fundamentalmente en marcadores no oficiales y cuentas de la red Instagram denominadas “Monitor Dólar Venezuela”, ha tomado distancia del precio de referencia divulgado por el Banco Central de Venezuela (BCV). Esta brecha cambiaria alcanzó el 10 de octubre 26,2%, cuando el dólar paralelo se cotizó en 47,5 bolívares por unidad mientras que el BCV lo cotizó en 37,6.

Con ese diferencial de 9,8 bolívares entre ambos marcadores, se produjo un desbarajuste en las operaciones cambiarias y en los precios de las actividades económicas —cirscuncritas a la informalidad— que no usan el tipo de cambio institucional.

Más allá de estas distorsiones concretas, manifestadas de manera especulativa en la economía cotidiana, el principal elemento que ha sobrevenido a causa de la diferencia cambiaria es la incertidumbre entre agentes económicos.

Deslizamiento de los Tipos de Cambio

En lo que va de 2024 el dinamismo del dólar BCV ha sido mínimo, al oscilar entre los 35 y los 37 bolívares por unidad durante el periodo enero-julio.

El tipo de cambio tiene una relación directa con otras variables de peso en el comportamiento macroeconómico, como la inflación. Durante 2024 Venezuela ha logrado reducir este último indicador de manera significativa, ha llegado a registros que no se veían en más de una década.

En el periodo enero-septiembre de este año la inflación acumulada ha sido de 11,5%.

En 2023 la sumatoria de ese mismo lapso fue de 104,9%, según el BCV. La reducción ha sido más que notable.

Durante los últimos dos años el país rompió la tendencia hiperinflacionaria que se exacerbó a causa del bloqueo ilegal a la economía venezolana. Claramente, el comportamiento del tipo de cambio BCV ha sido una de las claves en la construcción de los precios y, por ende, del bajo ritmo inflacionario.

Sin embargo, al iniciarse el mes de julio y luego de la coyuntura postelectoral de las presidenciales del día 28 de ese mes, dicho indicador comenzó a distanciarse del oficial.

Este patrón podría referir un vínculo entre las variables políticas, como la “incertidumbre”, y las que rigen el sistema difuso, informal y nada transparente de la construcción del precio del dólar paralelo, pues este suele comportarse de manera irregular en coyunturas políticas de tensión.

Además, en diversas oportunidades, el tipo de cambio ilegal ha disputado la gobernanza sobre las dinámicas cambiarias, en muchos casos para promover la inseguridad económica, las reacciones en estampida y tendencias especulativas.

Durante estos días, el deslizamiento del paralelo creó un diferencial que impulsó un ajuste de precios en productos comerciales donde se despacha empleando el dólar BCV como referencia, a fin de achicar la brecha de facto para el desarrollo de ciertas actividades cotidianas.

Hasta el 16 de octubre el tipo de cambio paralelo alcanzó 46,8 bolívares. Por su parte, el de referencia BCV también se deslizó hasta los 38,9. La diferencia se redujo hasta 16,9%, lo cual sigue siendo un valor alto si se compara con el rango de 5 a 8% que ambos marcadores mantuvieron en casi todo el año.

Hasta ahora no hay causas definitivamente claras sobre estos deslizamientos. Sin embargo, los factores que están incidiendo en este comportamiento son múltiples y podrían coexistir entre sí, sin ser excluyentes unos de otros.

Por un lado, es natural que en una economía con las características que tiene el sistema venezolano —bajo bloqueo— ocurra una variación del tipo de cambio, considerando que se mantuvo estable en gran parte del año. Hasta el 4 de octubre la liquidez monetaria había aumentado 106,6% desde enero.

No ha habido una “sequía” de divisas en la estructura cambiaria. El lunes 14 de octubre el BCV colocó 180 millones de dólares a la venta con el fin de ayudar a estabilizar el valor del bolívar frente al dólar. En lo que va de año tal ente ha incorporado 4 163 millones de dólares. De acuerdo con el medio digital de economía Banca y Negocios, en el periodo enero-agosto de este año la institución ha aumentado la asignación en 23%, comparado con el mismo periodo de 2023.

La variable de “incertidumbre”, como componente de este cuadro, es claramente una creación política. En teoría, el tipo de cambio está aumentando dada la posibilidad de inestabilidad política, recrudecimiento de sanciones económicas y riesgos de golpe de Estado. La promoción de la “inseguridad económica” podría estar creando una estampida o una reacción en la que diversos agentes económicos prescinden de sus bolívares y acuden al mercado cambiario bajo la expectativa de una “conmoción” en el futuro cercano.

En el periodo correspondiente al tercer trimestre del año, las procuras comerciales incrementan su actividad para adquirir bienes que serán comercializados en diciembre, la época de mayor consumo del año. Podría haber una demanda adicional de divisas que no está siendo asimilada por el sistema cambiario, lo que impulsa a diversos actores comerciales a acudir al mercado paralelo.

Medidas y ajustes

El BCV incrementó los plazos de emisión de los Títulos de Cobertura Cambiaria y, a partir de ahora, el lapso mínimo de vigencia de estos papeles pasa a ser de 14 días y el máximo se fijó en 90 días.

Esta medida es complementaria y contribuye a mitigar las presiones en el sistema cambiario. Estos papeles de corto plazo son una interesante opción para la protección del poder de compra ya que están indexados al cambio vía el índice de inversión (IDI), y ofrecen rendimientos entre 14,25% y 16% en plazos de 14 a 90 días.

Igualmente, los títulos de cobertura son instrumentos de política monetaria que se presentan como un mecanismo alternativo a la adquisición de divisas con rendimientos equivalentes, con el objetivo de reducir la presión sobre la demanda de dólares.

Tal como mencionamos, el tipo de cambio referido por el BCV aumentó desde los 37,6 hasta los 38,9 bolívares por dólar.

Esto refiere la posibilidad de que el dólar BCV sufra alzas a modo de ajuste, en razón de la gobernabilidad cambiaria y como parte de un deslizamiento natural y necesario.

El Ejecutivo Nacional, que mantiene una política constante de comprar bolívares en el sistema cambiario, tendrá que cumplir con diversos compromisos en materia de salarios, pensiones y obras públicas para el cierre de este año.

Ello significará, seguramente, la colocación de divisas en el sistema a fin de hacerse con moneda nacional. Por lo que el mecanismo a veces mal llamado “intervenciones cambiarias” continuará y se podría incrementar en lo que resta de 2024.